ТАКОЇ КРИЗИ світовий ринок не знав уже 60 років

Нинішня фінансова криза спровокувала що лопнув 'мильну бульку' на американському ринку нерухомості. У чомусь він нагадує інші циклічні потрясіння, що відбувалися в післявоєнний період з інтервалами в 4-10 років. Є тут, однак, і істотне розходження: нинішня криза знаменує собою кінець епохи кредитної експансії, в основі якої лежав долар, що грав роль міжнародної резервної валюти. Минулі кризи являли собою елемент загального циклічного розвитку світової економіки за принципом 'бум-спад'. Нинішній - став кульмінацією 'супербуму', що тривав більше 60 років.

Циклічні процеси як правило розвиваються навколо кредитного ринку й незмінно пов'язані з якими-небудь перекручуваннями або прорахунками. Звичайно мова йде про нездатність усвідомити зворотну, 'спіральну' зв'язок між готовністю видавати кредити й вартістю заставного майна. Доступність кредиту створює попит, що здуває ціни на нерухомість, що у свою чергу збільшує обсяг доступного кредиту. Мильна булька виникає, коли люди починають купувати будинку в надії рефінансувати іпотеку й ще залишитися в прибутку. Недавній 'житловий бум' у США - наочний приклад такої ситуації. Однак шістдесятирічний 'супербум' явище більше складне.

Щораз, коли в процесі експансії кредиту виникав збій, у ситуацію втручалися фінансові органи, підсилюючи ліквідність або стимулюючи ринок іншими способами. У результаті виникла система асиметричних стимулів, називаних також 'моральними ризиками', що заохочували постійну кредитну експансію. Вона діяла настільки успішно, що люди повірили в те, що колишній президент США Рональд Рейган називав 'магією ринку', а я називаю 'ринковим фундаменталізмом'. Фундаменталісти вважають, що ринки тяжіють до рівноваги, а інтересам суспільства відповідає ситуація, коли всім ринковим гравцям дозволяється без перешкод дбати лише про свої особисті інтереси. Це явна помилка, оскільки від краху фінансові ринки рятував не ринковий механізм як такий, а втручання влади. Проте, в 1980-х, коли почалася глобалізація фінансового ринку, а в США виник дефіцит поточного балансу, саме ринковий фундаменталізм перетворився в пануючу ідеологію.

Глобалізація дозволяла Америці 'усмоктувати' нагромадження з інших країн і споживати більше, ніж вона провадила. В 2006 р. дефіцит поточного балансу США досяг 6,2% від валового національного продукту. Фінансові ринки заохочували споживачів до запозичення, пропонуючи їм усе більше складні інструменти й усе більше вигідні умови. Влади сприяли цьому процесу, втручаючись щораз, коли глобальній фінансовій системі загрожувала небезпека. З 1980 р. державне регулювання постійно послаблялося, поки фактично не зійшло на немає.

Супербум вийшов з-під контролю, коли нові фінансові продукти придбали настільки складний характер, що влади вже не могли прорахувати виникаючі ризики й почали покладатися на самі банки і їхні методи приборкання ризиків. Аналогічним образом, рейтингові агентства покладалися на інформацію, що надавалася творцями 'синтетичних' фінансових продуктів. Загалом, виникла волаюча ситуація, коли все намагалися перекласти відповідальність н інші.

Усе, що могло звалитися, звалилося. Криза, що почалася із субстандартной іпотеки, поширився на всі станові кредитні зобов'язання, поставив під погрозу існування компаній, що займалися первинним і вторинним страхуванням муніципального житла й іпотеки, і створив небезпеку катастрофи всього многотриллионного ринку кредитних свопов. Зобов'язання інвестиційних банків по придбанню компаній за допомогою позикових коштів тепер приносять їм збитки. 'Не піддані ринковим коливанням' хеджевые фонди на перевірку виявилися не настільки вуж захищеними - вони лопаються один за іншим. Ринок комерційних цінних паперів, забезпечених активами, застиг на місці, а спеціальні інвестиційні схеми, розроблені банками, щоб виключити іпотеку з балансів, уже не дозволяють залучати зовнішнє фінансування. Останнім ударом став збій на ринку міжбанківського кредиту, що становить основу фінансової системи - він виник через те, що банкам доводиться притримувати кошти, а довіра до партнерів вони втратили. Центробанкам довелося влити на ринок гігантські суми грошей і видати кредити безпрецедентній кількості фінансових установ під безпрецедентно широкий набір облігацій. У результаті нинішня криза стала самим серйозним за весь післявоєнний період.

Тепер кредитну експансію перемінить період спаду, оскільки деякі з нових кредитних інструментів і методів показали свою неспроможність. Здатність фінансових органів США стимулювати економіку обмежується небажанням інших країн збільшувати доларові резерви. До недавніх пор інвестори сподівалися, що Федеральна резервна система (Federal Reserve) піде на всі, щоб не допустити рецесії, оскільки саме так вона діяла в ході минулих криз. Тепер їм доведеться усвідомити, що це можливо, попросту виявиться їй не під силу. В умовах, коли високі ціни на нафту, інша сировина й продукти харчування залишаються стабільно високими, а ріст курсу юаню трохи прискорився, ФРС доводиться турбуватися ще й про інфляції. Якщо обсяг коштів, що перебувають у розпорядженні федеральної влади, зменшиться понад якусь межу, тиск на долар відновить і прибутковість довгострокових облігацій на практиці збільшиться. Де перебуває ця межа, визначити неможливо. Але коли він буде пройдений, ФРС повністю втратить здатність стимулювати економіку.

Хоча рецесія в розвинених країнах сьогодні представляється, мабуть, неминучої, у світовій економіці існує й досить потужна протилежна тенденція, представлена Китаєм, Індією й деякими нафтовидобувними державами. Таким чином, нинішня фінансова криза викличе скоріше не глобальний спад, а радикальна зміна співвідношення чинностей у світовій економіці - роль США трохи знизиться, а значення Китаю й інших країн, що розвиваються, зросте.

Небезпека тут укладається в тім, що в результаті на міжнародній арені може виникнути політична напруженість, - чревата, зокрема, переходом США до протекціоністської політики - здатна підірвати глобальну економіку й увергнути мир у рецесію, а те й щось гірше.

Джордж Сорос - голова ради директорів
компанії Soros Fund Management

а сьогодні
на рекламування
до на прийшов
наш старий занайомий
сайт для просування
у пошукових системах